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　　2025年以来，A股市场整体呈现上行态势，带动主动权益类基金业绩普遍回暖。截至去年12月31日，从全市场维度观察，尽管多数主动权益类基金录得正收益，但仍有一定数量的产品表现疲弱。

　　据统计，近一年有业绩记录的4711只主动权益类基金中，正收益产品达4494只，负收益为217只；若将周期拉长至近三年，在有业绩的3792只基金中，收益为负的数量增至924只，正收益为2868只。

　　值得注意的是，在年度回报表现最弱的区间内，全市场跌幅排名前三十的主动权益类基金，其年内回报率均低于-9.75%，其中多只产品亏损超过15%，华富医疗创新A更以-27.13%的回报位居跌幅榜首，浦银安盛医疗创新A、鑫元消费甄选A紧随其后。

　　值得关注的是，在年内跌幅前三十的榜单中，广发基金旗下共有6只产品入围，且均由基金经理王明旭执掌。

　　具体来看，广发内需增长A年内回报为-16.31%，近三年回报为-15.10%；广发价值优势年内回报为-15.47%，近三年回报为-16.22%；广发价值优选A、广发睿铭两年持有A、广发稳健优选六个月持有A及广发均衡优选A的年内回报也均介于-14.55%至-12.50%之间。从持续表现来看，这些产品近三年不仅回报为负，且净值超越基准收益率均落后超过30个百分点，规模介于2.84亿元至24.33亿元不等。

　　近五年以来，王明旭的管理规模曾在2021年二季度达到306.52亿元的峰值，但从该季度开始，规模便呈现持续下降态势。截至2025年四季度，其在管规模已跌至82.6亿元，目前在管产品共8只，其中竟有6只同时入围年度跌幅前三十榜单。

　　从持仓结构来看，王明旭管理的多只基金呈现出明显的复制化操作特征，重仓股高度重叠且调仓步调基本一致。

　　以其代表产品广发内需增长为例，该基金在2025年经历了显著的风格切换，却未能带来业绩改善，2025年回报下跌16.31%。一季度时，其重仓组合以白酒、地产、银行、券商为主，包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖等白酒龙头，以及金地集团、滨江集团等地产品种；

　　二季度，地产股退出重仓行列，转而新增美的集团、四方精创、朗新集团等科技与制造类标的，组合行业分布看似分散，实则效果有限。

　　进入三季度，银行股进一步淡出，白酒仓位则被强化，“茅五泸”及洋河、汾酒均进入前十，其余席位则由四方精创、朗新集团等科技股占据。

　　然而，从近三个月的表现看，其重仓股整体表现疲弱，除极兔速递等个别股票外，多数标的如泸州老窖、朗新集团等跌幅均超过10%，表现最好的四方精创也仅在年内实现上涨，近三月涨幅甚微。

　　基金经理一拖多就是简单的复制操作，所以一起亏钱。这种高度相似的持仓模式几乎贯穿了王明旭管理的其他多只产品。例如，广发稳健优选六个月持有A、广发睿铭两年持有A等基金的前十大重仓股，同样集中于白酒（泸州老窖、山西汾酒、五粮液等）、科技（四方精创、朗新集团）以及部分制造与物流标的，且个股占比与排序高度雷同。在行业配置上，这些基金长期偏向消费、医药、制造等近年持续调整的领域，而较少涉足市场阶段性热点，导致组合在行业轮动加速的行情中屡屡踏空节奏。

　　在三季报中，王明旭曾表示，为改善年度业绩，组合在三季度进行了结构调整，减持了估值修复至合理水平的城商行，增持了高端白酒以及软件开发等板块。但从实际表现看，调仓并未带来预期效果，白酒板块持续低迷，科技类品种也未能形成有效拉动，反而加剧了组合的整体回撤。这也进一步说明，在持仓高度同质化的前提下，局部调整难以从根本上扭转策略与市场风格的错配问题。

　　总体而言，王明旭旗下多只产品业绩集体下滑，既是其投资风格与近年市场结构不相契合的体现，也暴露出基金经理在管理多只产品时，容易陷入策略复制、风险集中的操作困境。对投资者而言，这提示了在选择“一拖多”基金经理时，需警惕其管理产品间的同质化程度及策略灵活性。

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